经营稳步提升,业绩预增超预期

来源:www.eastmoney.com 长江证券 刘舒畅,邹朋      发布日期:2013-07-10    浏览量:12318

期间费用率控制良好,业绩预增超预期:2013 上半年公司扣非后净利润同比增长44%-59%,超出我们之前预期,主要是由于营销体系构架逐步成熟,期间费用率控制良好。其中生长激素和中成药依旧是高增长的主要动力所在。

  生长激素增长提速:公司生长激素业务重心由原来的烧伤科调整为儿科矮小症,取得了显着的成效,生物制品的营销人员计划由目前的300 人逐步拓展至500 人。我们预计生长激素上半年增速有望达到40%,其中儿科市场的增长有望接近50%。公司积极推动水针剂型研发,目前正在申请临床,下半年进入生物等效性试验是大概率事件。

  渠道拓展顺利,中药业务高增长依旧:公司中药业务销售权的回收使得公司产品定价得到了显着的提升,营销渠道的拓展使得产品由原来华东区销售逐步拓展至全国,中药业务实现了量价齐升。股权激励方案对中药管理团队得到了充分的激励,但随之而来的也是更高的要求。我们预计上半年中药业务保持了近50%的高增长。

  维持“推荐”评级:公司积极进行销售渠道建设,并对传统产品进行改良,主营业务恢复较快增速。矮小症治疗的巨大市场为公司生长激素业务的发展提供广阔空间,百年老店余良卿通过膏剂改良重新焕发活力,主营改善趋势明确,未来增长有望提速。生长激素水针剂如果能够顺利完成临床,将显着提升公司估值水平。预计公司2013-2014 年EPS 分别为0.43 元和0.58 元,维持“推荐”评级。

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